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2021年12月中旬，凯茜·伍德旗下的旗舰基金ARK Innovation ETF的净值暴跌，但是她越发笃定投资冒险且触动各人的手艺，笃信数年后有望得回丰厚的收益。在秉承彭博社（Bloomberg）的采访时，方舟投资（ARK Invest）的独创东谈主及首席实践官伍德暗示，以面前超廉价钱买入，比起在峰值隔邻买入收益不错翻倍。2021年12月17日，伍德在推特（Twitter）上发推文称：“创新类股票并莫得泡沫，具有深度价值。”

伍德的投资属于反价值道路

从沃伦·巴菲特到卡尔·伊坎，价值投资者王人不会招供伍德对价值的界说。频频来说，价值型股票是指投资后大略得回巨额收益，或者企业在扣除债务后，以低于领有的厂房、建筑物、管谈或专利价钱出售的股票。本质当中，基本上找不到比ARK Innovation投资组合更鸠集、不顾价值、全见解投资增长型股票的平台。在当年几个月里，阛阓一直倾向低位犹豫不受柔柔的领域，举例动力和消耗品品牌等，阴事因为居家办公而事迹大放光彩的科技明星。伍德的投资组合一直发达欠安，因为她不仅与大势违犯，并且从特斯拉（Tesla）到Coinbase再到Robinhood，她大笔合手有风险最高也最斯文的热点股票。“这是增长与价值对冲的极点案例。”佛罗里达大学（University of Florida）的经济学家杰伊·里特尔说。“增长极快的企业也曾获阛阓争相追捧，市盈率箝制上升，彼时伍德买入联系公司不错说很运气。多数信奉价值或热衷增长的投资者不会走极点，因为就怕候极点很可怕。只须大略得回各方媒体柔柔，派对箝制连续，按照她的想路就不错作念得相配好。”当今，永久后遗症也曾启动。也曾狂欢的东谈主们质疑，久经试验的规章是不是真像伍德宣称的通常不再适用，如故说劝诫的声息其实一直正确。

事实上，当增长型股票价钱大幅高估，而价值型股票低廉时，从成长股转向价值股不成幸免，这恰是面前的本色情况。但是伍德仍然坚合手发布畏俱媒体的言论，宣称市盈率等坚实基本面以及新加入竞争者从前辈手中打劫利润不再关键。将来属于箝制传播加密货币、自动驾驶汽车和基因大爆发等故事的果敢创新者，故事简直酷炫到惊东谈主，到临了要花几许钱才智够买笔直简直无东谈主柔柔。

ARK Innovation际遇断崖式下落

早些年，伍德看起来很有远见。即使当今来看，五年前购买ARK Innovation份额的申报率也远特等250%，至少特等纳斯达克（Nasdaq）指数80个基点。但自从2021年2月初基金净值创下152好意思元的历史新高以来，一爽朗速下落，后果是买入和合手有份额简直太上流，唯有收益达到无法兑现水平才不错确保净值保合手面前水平，推广空间更是别想。阛阓启动融会到，将来几年利润将远低于预期目的。自2021年年头达到高点以来，适度1月10日中午，ARK也曾跌至82.45好意思元，跌幅达46%。三分之一趟调发生在伍德发推文称ARK处于“深度价值”后。ARK错过了历史性的涨幅：2021年年头以来也曾抛售33%合手仓，同时的圭臬普尔500指数（S&P 500）高潮25%，纳斯达克指数高潮了15%。

自2021年年头以来，ARK的重仓股多数出现大幅下落。按照ARK总投资中所占份额来看，前10名重仓股中独一高潮的是特斯拉，涨幅为34%。自2021年4月上市以来，Coinbase走势约略合手平，而Unity Software下落了14%、Block下落31%、Twilio下落34%、Spotify下落36%，还有Exact Sciences下落45%。名规律二、第三和第四的重仓股是Roku、Teladoc和Zoom（占投资组合18%），差别下落60%、67%和52%。东谈主们可能会合计，大跌之后的ARK Innovation可能从极其上流变得十分低廉。但令东谈主诧异的是，以传统判断圭臬来看，面前其价钱仍然高得惊东谈主。

如果商量ARK若何坚合手伍德的将来手艺选股原则，就会让东谈主嗅觉特别奇妙。其实当中的好多公司利润通俗，更常见的是巨额亏欠。并且她采选的多数公司的开拓时刻也曾不短麻豆 91，赢利的契机相配多，却仍然作念不到盈利。

我向ARK的发言东谈主发送了简要分析内容。该发言东谈主休止发表驳倒。

把ARK当成大公司

为了分析便捷，我把ARK Innovation当成一家投资多家企业的大型控股公司，暂且称之为ARK Inc.。这亦然投资者购买ETF份额时本色达成的一揽子来回。我把柄ARK合手股百分比与公司总利润，谋划出其在每只股票利润中所占的份额。比如，ARK对Zoom的9亿好意思元投资特别于合手股比例1.7%。由于当年四季度Zoom文牍把柄好意思国通用管帐准则（GAAP）谋划净利润为11亿好意思元，ARK在其利润中的份额占1870万好意思元（1.7%×11亿好意思元）。天然ARK合手有特斯拉股票的市值为13.3亿好意思元，而特斯拉是其最大的重仓股，占投资组合的8.5%，但其合手股仅占特斯拉特等1万亿好意思元市值的0.12%。因此，ARK在特斯拉31亿好意思元的利润中所占份额仅为370万好意思元。请记着，特斯拉的市盈率高达350倍。与之近似，ARK合手有Unity Software股份比例为1.9%，Unity Software在随后四个季度亏欠4.55亿好意思元。因此，ARK Inc.在Unity的亏欠中占的份额为负860万好意思元。

我将各项收益和损失相加以详情“ARK Inc.”的总收益。总体利润、赢利股票的收益与ARK投资的市值之比，以及亏钱股票的巨额亏欠情况，王人发达出该基金并不投诚价值寰宇的规章。除非股价以令东谈主畏俱的速率高潮，才智够从大幅亏欠变成赚大钱，重振屎滚尿流的事迹。

1月4日，ARK合手有43家公司的股票，市值156亿好意思元。不错将ARK Inc.的市值视为156亿好意思元。当年四个季度中，按照好意思国通用管帐准则净利润谋划纪律，唯有10%或不到四分之一的股票净利润为正。以Roku（占投资组合6.2%）、Coinbase（5.1%）、Block（3.75%）和Crispr（2.8%）等为代表的赢利公司总利润为1.336亿好意思元。当今探究一下亏欠股票价钱与利润比拟的情况。在156亿好意思元的总合手股中，赢利的股票占58亿好意思元，占37%。赢利股票的市盈率高达43倍，远高于近期纳斯达克36倍的平均水平。请记着，最近抛售海浪之前，ARK合手股中盈利股票的市盈率还要高得多。

但是，43倍的市盈率仍然可能被低估了。令东谈主诧异的是，利润最大起首是该基金合手有Coinbase的5%股份。2021年4月上市，Coinbase发达出康健的盈利才智，达到近35亿好意思元，ARK合手股分到的利润为4400万好意思元。事实上，仅这家加密来回所的利润就占10家赢利公司总利润的三分之一。

商量公司New Constructions的首席实践官戴维·特雷纳则暗示，应该望望Coinbase对劝退投资者的强大孝顺。“他们对加密货币来回收费过高。”他告诉《金钱》杂志。“酬酢媒体上东谈主们开打趣说，花10好意思元买加密货币，手续费却要20好意思元。经纪或来回所业务从未见过如斯高的利润。”特雷纳合计竞争敌手很快就会以更低的价钱提供近似职业，部分原因是“Coinbase并无进入壁垒。”他忖度，将来Coinbase的利润将安谧在每年12亿好意思元操纵，远低于面前的利润。按照他的描述，竞争浓烈利润惨淡，很万古刻里将影响公司创造强大利润，而这点恰是伍德投资的事理。趁便说一句，Coinbase的净利润大幅下降后，ARK盈利股的市盈率从43推到惊东谈主的55，危境越发赫然。

ARK的大问题：好多行业亏钱，主若是医疗

按照1月3日市值谋划，ARK的其他三分之二投资王人投向了33家亏欠企业。当年四个季度按照比例谋划，33家企业亏欠加起来为4.28亿好意思元。总体来看，基金合手仓每年损失为2.94亿好意思元（赢利公司利润为1.336亿好意思元，亏钱公司亏欠4.28亿好意思元）。因此，ARK Inc.的市盈率为负。其份额每卖出一好意思元损失为2好意思分。很大一部分亏欠因为投资机器东谈主（UiPath）、软件（Unity）、谋划机硬件（3D系统）、挪动通讯（Trimble）以及诠释和培训（2U）等领域的冒险手艺。把柄ARK的合手股比例，Robinhood对利润负担最大，导致亏钱公司的总亏欠增多了5800万好意思元。其股票也一直走低，自2021年7月上市以来也曾下落60%。

亏欠主要鸠集在医疗行业。ARK在医疗领域投资了18家公司，股票市值50亿好意思元，占投资组合的三分之一。按照好意思国通用管帐准则净利润谋划纪律，被ARK视为引颈医疗改进的17家公司王人在亏欠。大多数公司王人在致力于开发生物手艺（举例Fate Therapeutics、Veracyte、Pacific Bioscience）或基因组（2U、10X、Crispr）方面的冲破性疗法。独一盈利的公司是Crispr，在匡助ARK盈利的企业中孝顺仅次于Coinbase。Crispr是基因剪辑领域的有名巨头，当年四个季度里赚得4.03亿好意思元，ARK合手有的8.2%份额盈利也达到3300万好意思元。

但是其他17家公司挖下了巨坑，单靠Crispr的强大孝顺也无法填补。ARK在医疗投资组合中的损失份额为2亿好意思元，约占亏欠公司总损失的一半。

也许伍德但愿生物手艺或基因领域大略出现一些大赢家，从而支援ARK。里特尔指出：“这类盈利预期偏差很大，就像投资拍电影通常。大多数失败，临了有几部哄动一时的电影，赚的钱还莫得干涉高。”ARK可能会这么。问题是伍德投资的大部分医疗公司开拓时刻并不短。自2020年年头以来，18家公司中唯有5家告捷上市。但是，唯有Crispr在赢利。

ARK将走向何方？

为了兑现伍德权衡的40%年收益，2027年年头的ARK的合手股总申报要达到440%。为兑现目的，投资组合公司必须从亏欠转为大幅盈利，咱们合计这么的大逆转并不会出现，契机简直为零。可能性更大的是，ARK仍然相配上流，与来回果然发生的价值领域违犯，将来几年发达比不上同时纳斯达克和其他指数。伍德让东谈主们难忘更线路的，可能是篡改行业规章的文化表象。特雷纳说：“她是径直跟投资者话语的基金司理新榜样，她擅长作念受宽宥的事，但也给投资者形成了强大伤害。”

伍德也曾收拢了投资史上最康健的潮流之一。如今潮流逆转，浪花翻涌，ARK正在逐渐千里没。（金钱汉文网）

译者：梁宇

审校：夏林麻豆 91